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瑞思艾特2019年净利润为169.8万元,同比增长10.22%。销售费用比上期减少


    “处于快速发展中的爱尔眼科——2019年报印象一、主要数据1、盈利能力指标:加权ROE为22.51%,同比增加3.96%。     4月24日《大北新闻》,瑞斯爱特(870142)2019年年报显示,2019年营业收入为20,138,928.59元,比上年同期下降3.72%;归属于上市公司股东的净利润为1,699,758.66元,比上年同期增长10.22%;每股基本收益为0.28元,去年同期为0.26元。 据了解,报告期内财务费用较上期增加65,088.75元,主要是由于公司申请了200万银行贷款所致利息支出所致,因此财务费用与上一年相比发生了显着变化。 报告期内,销售费用较上年同期减少630,699.15元。五年平均加权ROE为20.86%,符合自己认为的金标准。毛利率:49.30%,同比增长2.3个百分点;五年平均毛利率47.06%,毛利率水平基本保持稳定。主要原因是将员工销售奖金调整为主营业务成本,因此销售费用比上年变化更大。

净利率14.33%,同比增长1.02个百分点;五年平均净利率13.78%,净利率水平基本保持稳定。2、成长性指标年门诊人次662.82万人次,增长15.56%;年手术量60.84%,增长7.76%;收入99.90亿,增长24.74%,或19.81亿;净利润13.79亿,增长36.67%,或3.7亿;扣非净利润14.29亿,增长32.42%,或3.5亿。收入构成:屈光项目收入35.3亿,占比35.34%,增长25.56%;白内障项目收入17.60亿,占比17.62%,增长13.97%;眼前段项目收入11.07亿,占比11.08%,增长12.67%;眼后段项目收入6.96亿,占比6.97%,增长28.33%;视光项目收入19.30亿,占比19.32%,增长30.67%。三家成熟医院:长沙爱尔:收入3.92亿,净利润1.34亿,净利率34.18%;武汉爱尔:收入5.46亿,净利润1.23亿,净利率22.53%;成都爱尔:收入3.75亿,净利润1.11亿,净利率29.60%。长沙爱尔医院的净利率水平居然达到令人“恐怖”的34.18%,足见医院开办好了真是一个好生意!爱尔眼科10年收入复合增长32%,净利润10年复合增长31%,可以用“神速”来形容!2、现金流量指标经营活动现金流量净额20.78亿,净利润含_虎小弟金150.69%;销售商品、劳务收入收到现金98.30亿,收现比为0.98。以上两个指标可谓健康。 根据滴北新三板研究院的数据,瑞思艾特属于“租赁和商业服务业-L72商业服务业-L729其他商业服务业-L7299其他未指定商业服务业“;从公司的主要业务来看,公司属于公共关系服务行业。 本文起源于挖掘外壳网络。3、资产负债指标资产负债率40.96%。货币资金18.40亿;交易性金融资产3亿,以上两项合计,广义货币21.4亿。短期借款5.8亿,同比去年增加3亿;长期借款16.36亿,同比去年增加3.16亿。短长期借款合计22.16亿。

广义货币资金基本能够覆盖。

商誉26.38亿,同比去年增加5.77亿。爱尔的商誉高问题,市场有所病诟,但是考虑到其眼科医院盈利水平不一,比如,有的医院盈利,有的可能亏损,但全部亏损的可能性并不大,因此并购医院的商誉全部减值,即一起“爆雷”风险的概率应该很小。且作长期关注。_虎小弟综上,从以上主要数据分析,爱尔眼科2019年无疑又完成了一份漂亮的快速增长的答卷!二、主要亮点如果爱尔眼科这家公司是自己的,自己将陈邦陈总当成是自己聘用的CEO,自己会作何感想呢?当然,这是不可能的,也是痴心妄想的,但投资就是买入一家企业的股权,就是要站在所有者的立场上去思考问题。 这才是正确的思维方式。虽然一时不能至,也当尽力作如是观。

从这个角度来看,公司一年来主要是干了哪些漂亮事儿呢?1、加快医疗布局,并且细分医疗行业服务爱尔眼科目前仍然处于快速地“_虎小弟跑马圈地”阶段,所以,国内布局一直是陈邦总下的一着大棋。在国内的医疗网格布局上,公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、武汉洪山爱尔等18家医院及31个门诊部或诊所,医疗网络布局进一步扩大。在医疗服务细分方面,积极探索省会级中心医院新模式。沈阳爱尔卓越眼科医院开业,汇聚了更多专家名医,为国内和东北亚高端客户提供国际水准的诊疗服务,加大力度开拓高端医疗服务市场。收购了重庆爱尔儿童眼科医院,该院专注于各种儿童青少年眼病和先天遗传性眼病的预防、诊疗、科普、研究。在细分服务领域,一方面是开拓高端,一方面是细分至儿童眼科。截止2019年底,公司境内医院105家,门诊部65家;并购基金旗下医院275家,门诊部37家。

这就是目前公司的“家底儿”,特别是并购基金下面的医院和门诊部,待培育成熟之后是要逐步装进上市公司的。

以上是国内的布局。在2019年最让股东“惊诧”的是,陈邦总继续眼睛向外,要约收购了新加坡上市公司ISEC Healthcare Ltd。该公司是东南亚大型眼病诊断和治疗的连锁医疗服务机构,拥有新加坡、马来西亚和缅甸12家眼科及全科诊所。公司通过成功收购ISEC的56.53%股权,搭建东南亚市场的桥头堡,引进ISEC优质医疗团队资源,以及新加坡等地的国际领先眼科医疗经验,将快速切入人口数量达6亿的东南亚市场。公司至此已奠定了覆盖欧洲、北美、东南亚、中国的全球发展网络格局,已拥有中国、新加坡、欧洲3家上市公司,进一步增强公司在全球眼科领域的领_虎小弟先地位。2、抓医疗质量、抓科研、抓科教、抓人才引进医院发展的生命在于医疗质量,特别是在公立医院眼科为主要竞争对手的情况下,不以医疗质量取胜,“跑马圈地”再多,最终的结果也是溃不成军。而医院质量的提高,就依靠先进的管理,科研水平的提高,以及人才的引进。公司提出“建一家医院,出一个精品;看一个门诊,树一个口碑”的经营理念,听起来确实好好,关键是每一家医院的执行力如何,是否将这一经营理念落到实处。当然,在这个方面,一年来公司也做了很多具有特色和亮点的工作,取得了一批科研和学术成果,通过举办国家级、国际级的学术交流会,进一步提升爱尔的知名度。当然,这些繁重的工作就交由陈邦总等管理层去劳心费力地打理去吧,作为小股东我们有劲儿也使不上,只能作“壁上观”。

民营医院发展最为稀缺的资源就是人才,既包括技术人才,也包括管理人才,所以对于民营医院的人才建设,作为小股东的我最为关注。2019年,公司创新人才战略,正式启动了“全球引才引智”系列人才培养计划,助力实现新十年战略目标。报告期内,公_虎小弟司已引进中国科学院院士杨雄里教授为集团教育与科技发展委员会首席顾问;引进20余名知名专家作为省区总(副)院长,增强了公司医疗技术实力。实行合伙制,形成“共创、共享、共赢”的利益格局,是爱尔眼科引进人才的一大亮点,受体制的束缚,这也是公立医院所不能企及的。合伙制的实行,对于“挖”公立医院的精英人才、引进新的精英人才也最有吸引力。公司2016年限制性股票激励计划首次授予第三期和预留授予第二期已完成解锁,合伙人计划稳步实施,长期化、阳光化的激励机制已形成了良好的示范效应,优秀人才加快聚集。3、资本运作报告期内,公司披露了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,拟以发行股份方式购买天津中视信100%股权,由此间接收购爱尔产业基金的26家眼科医院;拟以发行股份及支付现金方式购买奥理德视光100%股权与宣城眼科医院80%股权;拟以发行股份方式购买万州爱瑞阳光眼科医院90%股权与开州爱瑞阳光眼科医院90%股权。

同时,上市公司拟向不超过35名特定投资者以发行股份方式募集配套资金。

公司控股股东和实质控制人还通过股权转让引入两家世界级战略投资人—高瓴资本和淡马锡,此举公司认为是步入“二次创业”新发展阶段的战略性举措。同时,公司控股股东爱尔医疗投资计划分阶段捐赠1亿股公司股权给湖南省湘江公益基金会,用于开展前沿性、原创性的眼科学及视光科学的学术研究,立足于全球视野创设高水平眼科教育科研机构,引进世界顶尖眼科人才,加强国际学术交流,持续、大力培训眼科医疗人才等,以为公司产学研水平的超常规飞跃发展注入强大动力。

依自己这些年的观察,陈邦总可谓资本运作的高手,爱尔眼科发展至今天是与充分利用资本市场这个杠杆分不开的。如实说,对于这样令人有些眼花缭乱的资本运作,作为局外人还是难以认识清楚的,但是如果不借助于资本市场,爱尔眼科想快速地“跑马圈地”也是不可能的。

爱尔眼科,也可以称之为依靠资本市场不断做大做强的典范。三、未来战略力争通过未来3年的发展,公司网络覆盖中国大部分城乡县域,市场占有率大幅度提高;临床诊疗能力显著提升,各省会医院成_虎小弟为本地区的疑难眼病中心,各地级医院通过地县一体化建设成为当地的眼科龙头,借助信息化、移动医疗等先进手段,建立覆盖全国的立体化、多业态眼科医疗网络;借力国际化战略和全球科技创新布局,成为国内外领先的创新型眼健康服务集团。

四、总体印象1、爱尔眼科是一家很有战略野心的企业,也是颇具民营企业狼性的一家优秀企业,上市以来在陈邦总的领导下,10多年的时间收入与利润保持了年复合30%以上的增长,堪称增长的奇迹。从其未来发展战略看,一是国内将通过连锁经营和地市县一体化经营,未来三年要将经营的触角覆盖到全国县市一级,二是国际化进行拓展,目前已将经营触角延伸至欧洲、美国与新加坡等地眼科医院,力求打造国际化的眼健康服务集团。2、爱尔眼科的主要竞争对手为本地公立综合性医院眼科或眼科专科医院,在很多地方病患者对于民营医院仍然或多或少地有些岐视,在信任度上远不如公立医院,爱尔也不例外。

但是爱尔近年来专注于眼科领域,不断积累提升自己的知名度、美誉度,已经具有一定的品牌积累效应。爱尔提出“建一家医院,出一个精品;看一个门诊,树一个口碑”的经营理念,随着这种理念的落地落实,其口碑效应将有望慢慢提升。3、爱尔无疑处于一个好的赛道,中国老年社会的到来,以及青少年近视比例的居高不下,这些因素导致中国眼科医疗服务市场具有广阔的市场空间。总体讲,我国的优质医疗资源,特别是在基层仍处于供给不足的状况。虽然各地有其他的民营眼科医院不断出现,但就规模与品牌来讲,目前已经不足以对在全国快速扩张的爱尔眼科构成太大的竞争威胁。爱尔关键是要练好内功,通过技术人才、管理人才的引进与培养,通过管理的精细化,进而在病患者心目中赢得口碑(一家医院良好口碑的积累往往是病患者口口相传中形成的)。就医院的发展来讲,发展得快是一方面,另一方面做到真正的“好”,才更有根本性、长远性。

“得人心者得天下”,得病患者人心者同样才能“得天下”。我想,陈邦总比我们小股东更明白这个道理的。可喜的是,年报中透露出来的信息,公司的管理层一直在努力。4、虽然当下与公立医院竞争民营医院仍然处于相对劣势,但其优势在于可以通过合伙制广揽天下英才。这也是自己看好爱尔眼科的原因之一。

在我大A股,另一家上市的口腔医疗服务公司通策医疗(与爱尔一起被我称之为医疗双雄,目前均是我的最爱),也是采取这种合伙制的优秀企业。

合伙制经营不仅可以让精英人才共创共赢共享,而且更具有一种主人感、拥有感、成就感,这也是很多精英人才追求人生自我价值实现的一种表现形式。5、近几年,爱尔眼科的外延发展采取体外基金并购,培育成熟然后再装进上市公司,对这种发展策略虽然市场褒贬不一,但可以烫平公司经营业绩的波动,随着新的医院不断的注入也可以保证公司在相当长的时间内保持较高速度的发展。自己预期,未来几年爱尔仍然有望保持较快的发展速度。

6、今年第一季度受新冠肺炎疫情的影响,其业绩表现自然不会好看,据其业绩快报第一季度利润同比出现60-80%的下滑,但是,作为长期投资人来讲,这种不可抗力造成的影响当作非经常性损益处理掉就可以了(或者是作收益延后处理),从长期来讲,对爱尔的经营业绩不会造成太大的影响。而且从近一段时间市场的表现看,市场对这种影响已经作忽略不计了。五、当下估值公司好是好,但就是估值降不下来,这是投资人经常遇到的尴尬问题。爱尔眼科也不例外。截至今日,爱尔市值1361亿,依其2019年扣非净利润14.29亿计算,市盈率95.24倍,可谓高得“吓人”!毛估估2020年净利润增长30%(只是毛估估,并无依据),则可实现净利润18.58亿,对应市盈率73.25倍;2021年净利润增长30%,则可望实现净利润24.15亿,对应市盈率56.36倍。如此的高估值,唯有依靠未来快速的增长拉平。

六、买入方法说到这里,按说真正投资上的“秘密”我就不应该说了,但是微信公众号我一向视为个人的“自留地”,来这里的也多与我息息相通的的朋友,所以,不妨就透露一下自己的“真经”。对于这种高速成长股的买入机遇,无非有三:一是大熊市、大股灾之时股价被打压下来。但现在市场上似乎聪明的人越来越多了,这种快速成长股尽管也会受到一定程度的打压,但是市盈率估值水平比较起来,常常让人仍然难以下手;二是“王子一时遇难”,如2012年爱尔遭遇“封刀门”事件,股价一时被打压下来,但如实说,对于眼科技术外行的买家来讲,又常常难以判断真伪。

三是阶段性调整之时。第三种机遇虽然不如前面两个机遇好,但是相对而言,我们投资者容易上车,比如,利用这种机遇,再运用我倡导的“透支一年买入法”,毛估估其调整至40倍左右市盈率之时,可能就是买入机会。当然,40倍左右的市盈率估值也不低,但是投资重在于因“股”施策,切不可以拿着一个僵化的低市盈率的尺子去衡量,这样做的结果可能会是永久错失。

同时,也要明白,30%的增长与15%增长过几年对市盈率估值的影响是大不一样的,40倍市盈率但保持30%的增长,几年之内就可将估值拉平,这是一道简单的计算题。当然,关键是自己能够预判公司未来几年能够大概率地保持如此高速增长。。


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